Dolarul trebuie să scadă și mai profund (opinia economistului șef Goldman Sachs)

Articol inițial în vremurile financiare. Alte articole .

Recunosc că evit adesea întrebări despre dolar. Din literatură extinsă și experiența mea, am învățat ca economist și am prognozat că este și mai dificil să prezic cantitatea de rate de schimb decât să prezice creșterea, inflația și ratele dobânzii.

Cu toate acestea, cu toate modestia, cred că va continua recenta slăbire a dolarului cu cinci la sută pe baza unui indice larg ponderat pentru afaceri.

Trilioane de portofolii

Datele sistemului de rezerve federale arată că valoarea reală a dolarului rămâne aproape două abateri standard peste media sa de la începutul erei cursului de schimb de înot în 1973. Singurele două perioade istorice cu un nivel similar de premiere a fost la mijlocul anilor -80 și începutul secolului XXI.

Ambele au creat condițiile de slăbire cu 25 până la 30 la sută. În combinație cu fluxul continuu de portofolii în activele americane și performanța mai mare a acțiunilor americane, evaluarea dolarului a crescut semnificativ ponderea Statelor Unite în portofoliile globale de investitori.

Fondul monetar internațional estimează că investitorii din afara Statelor Unite dețin în prezent active americane în valoare de 22 de miliarde de dolari. Aceasta reprezintă probabil o treime din portofoliile lor combinate. Jumătate din aceasta este în evenimente care adesea nu sunt securizate monumental. Decizia investitorilor non -americani de a -și reduce expunerea în Statele Unite ar duce aproape sigur la o slăbire semnificativă a dolarului.

De fapt, dolarul va beneficia probabil și de dorința investitorilor non -americani de a -și extinde portofoliile în Statele Unite. Acest lucru se datorează faptului că, potrivit contabilității soldului de plată, deficitul de 1,1 trilioane de dolari SUA trebuie finanțat printr -un flux net de 1,1 trilioane de dolari pe an.

Am redus prognozele de creștere

Teoretic, acest lucru ar putea fi obținut prin achiziționarea de active din portofoliu american din străinătate, investiții străine directe în Statele Unite sau vânzarea de active străine din Statele Unite.

În practică, cu toate acestea, majoritatea fluctuațiilor din contul SALDA din Statele Unite corespund fluctuațiilor în achiziționarea activelor din portofoliu din SUA din străinătate. Dacă investitorii din afara Statelor Unite nu doresc să cumpere mai multe active americane la prețuri curente, prețurile trebuie să scadă, dolarul trebuie să fie slăbit sau (cel mai probabil).

Aceste observații nu ar avea o importanță atât de mare dacă economia SUA ar continua să aibă performanțe mai bune decât concurenții săi, așa cum a fost în ultimele două decenii. Totuși, acest lucru pare puțin probabil, cel puțin în următorii ani.

În Goldman Sachs, ne -am redus recent prognozele de creștere în toate economiile majore ca urmare a șocului vamal, dar nicăieri mai mult decât în ​​Statele Unite. Am redus estimarea creșterii PIB -ului american de la al patrulea trimestru din 2024 la aceeași perioadă a acestui an de la un procent la 0,5 la sută.

Având în vedere creșterea lentă a PIB -ului și a profiturilor de afaceri, o creștere accentuată a incertitudinii în politica americană și problemele de independență ale Fed, ne așteptăm ca investitorii străini să -și atenueze foamea pentru activele americane.

Dolarul nu își va pierde poziția

Slăbirea dolarului nu trebuie confundată cu pierderea poziției sale de monedă mondială dominantă. Dacă nu există șocuri extreme, credem că beneficiile dolarului ca mijloc global de schimb și represalii sunt prea puternice pentru a depăși alte monede.

În trecut, am observat mișcări mari ale cursurilor de schimb fără a pierde poziția dominantă în dolar, iar estimarea noastră de bază este că dezvoltarea actuală nu va fi diferită.

Care sunt consecințele economice ale slăbirii dolarului? În primul rând, prețurile de consum legate de presiune se deteriorează. Sarcinile în sine sunt probabil să crească inflația nucleară – măsurată de indicele de consum personal – de la actualul 2,75 % la 3,5 la sută mai târziu în acest an și estimăm că slăbirea dolarului ar putea adăuga un alt punct procentual de 0,25.

Deși aceasta este o ușoară creștere, slăbirea dolarului ne întărește părerea că „impactul” îndatoririlor mai mari din SUA va fi resimțit în principal de consumatorii americani, nu de producătorii străini.

Când va fi necesară recesiunea?

În al doilea rând, dolarul mai slab nu numai că crește prețurile la import și consum, dar reduce și prețurile la export (măsurate în monedă străină). Pe termen mediu, această modificare relativă a prețurilor ar trebui să contribuie la reducerea deficitului comercial din SUA, unul dintre obiectivele guvernului lui Trump. Prin urmare, este puțin probabil ca factorii de decizie americani să împiedice slăbirea dolarului, chiar și fără niciun „acord mar-a-lago”.

În al treilea rând, dolarul mai slab ar putea atenua practic condițiile financiare și ar putea ajuta la menținerea economiei SUA în afara recesiunii. Cu toate acestea, factorii care provoacă slăbirea dolarului sunt importanți. Cererea redusă pentru active americane, inclusiv titlurile de stat, ar putea compensa impactul monedei mai slabe asupra condițiilor financiare.

Dolarul nu este cu siguranță cel mai important factor pentru a afecta dacă Statele Unite vor intra în recesiune. Decizia de a introduce sarcini „reciproce” suplimentare după pauza actuală de 90 de zile, războiul comercial persistent dintre America și China, sau alte îndatoriri agresive pentru bunuri specifice, ar putea însemna că recesiunea va fi necesară indiferent de locul în care se va muta dolarul.

© The Financial Times Limited 2025. Toate drepturile rezervate. Nu trebuie să fie în continuare răspândit, copiat sau modificat. Ringier Slovacia Media este responsabil pentru furnizarea acestei traduceri. Financial Times Limited nu este responsabil pentru exactitatea sau calitatea traducerii.