Europa este pe cale să facă cea mai mare greșeală strategică (opinia lui Martin Sandbu)

Articol inițial în vremurile financiare. Alte articole .

Martin Sandbu este un comentator al economiei europene în Financial Times

Săptămâna aceasta, președinții lui Donald Trump și Vladimir Putin au „negociat” despre viitorul Ucrainei din spatele din spatele Ucrainei și al restului Europei. În această săptămână înainte de summitul în care liderii UE vor discuta despre apărarea și Ucraina, Comisia Europeană a publicat propuneri extinse pentru creșterea pregătirii militare a Europei

Este una dintre acele săptămâni despre care a vorbit Lenin, timp în care „se vor întâmpla de zeci de ani”. Vor lua sau nu vor lua decizii care pot decide mult timp pe viitorul Europei. Cu toate acestea, este incredibil că Europa neglijează cele mai puternice instrumente pe care le are pentru a schimba atât reflecțiile Rusiei, cât și Statele Unite și a forțat un loc în spatele mesei de negocieri. Acestea sunt sancțiunile sale economice și, mai ales, rezervele valutare rusești congelate în UE.

Când UE este singura superputere

Europa este poate mai slabă din punct de vedere militar decât Statele Unite. Dar într -o singură sferă de putere, UE este singura superputere mondială. Peste două -treimi din aproximativ 300 de miliarde de dolari deținute de Banca Centrală Rusă în țările occidentale, în timp ce Putin și -a început agresiunea completă, sunt înghețate de sancțiunile UE.

Cea mai mare parte a acestora, potrivit celor mai recente informații publicate de 183 miliarde EUR, este un depozit bancar în Banca Belgiană și depozitele de valori mobiliare Euroclear. Sunt mulți bani. Aproximativ la fel de mult sau chiar mai mult decât întregul ajutor existent al Ucrainei de Vest. Ceea ce se întâmplă cu ei ar putea influența decisiv modul în care se va dovedi între Moscova și Kiev pe câmpul de luptă sau la masa de întâlnire.

Dacă acești bani s -ar întoarce în Rusia, aceștia ar fi o frânghie puternică de salvare pentru o economie care și -a epuizat capacitatea de a face război și nu este în măsură să importe surse suplimentare. Acest lucru ar împiedica, de asemenea, oportunitatea de a asigura sursele Ucrainei pentru următorii ani și de a -și consolida oportunitatea de a spune „nu” predării lui Trump la predare.

De fapt, este și mai rău: rezervele valutare blocate sunt singura sursă de încredere din care datoria incontestabilă a Rusiei poate fi compensată pentru daunele făcute în Ucraina. Ultima estimare a Băncii Mondiale este de 523 miliarde de dolari.

Sancțiunile se pot încheia zi de zi

Dacă se întorc în Rusia, care crede că Kremlinul va putea plăti compensații în baza Acordului de pace Trump? Interviurile mele cu politicienii europeni înalte, chiar ridică îngrijorarea că atunci când un astfel de acord este pus în aplicare, Europa nu va lupta cu reparații inadecvate și că acesta este unul dintre motivele pentru care nu dorește să transfere active în Ucraina acum.

În iulie, va exista o extensie obișnuită a sancțiunilor UE, care includ blocarea accesului Moscovei la rezervele sale. Întrucât votul trebuie să fie unanime, statele membre ale UE, care sunt prietenoase cu Rusia, au posibilitatea de a încheia întregul regim de sancțiune de la o zi la alta.

În timpul extensiilor din trecut, Ungaria a întins lucrurile până în ultimul moment pentru a obține cât mai multe concesii. Motivația sa de a opri în sfârșit sancțiunile crește pe măsură ce Statele Unite schimbă partidul în războiul Rusiei împotriva Ucrainei. Budapesta chiar o spune cu voce tare. Dacă Washingtonul ridică unilateral sancțiunile și declară că sunt un obstacol în calea păcii, este dificil să presupunem că UE ar fi în unanimitate pentru conservarea lor.

În momentul în care sancțiunile expiră, Moscova își va retrage banii, iar Euroclear nu va putea face altceva decât să -l plătească. Deci, la cursul politic actual, sute de miliarde se vor întoarce în Rusia până vara. Decizia Europei va face ca Rusia să câștige.

Nu există a treia opțiune

Acest lucru duce la două note importante conexe. Primul este că există doar două soluții posibile pentru abordarea blocată a Băncii Centrale a Rusiei față de activele sale. Unul dintre ei este că banii se vor întoarce în Rusia. Acest lucru se întâmplă dacă cumva nu schimbă politica. A doua opțiune este că vor fi transferate în Ucraina ca parte a compensației pe care Rusia o datorează pentru războiul său agresiv distructiv.

Nu există o a treia opțiune pe lângă amânarea deciziei. Și timpul se termină. Europa amânează decizia de trei ani. Trebuie să aleagă acum. Și cu cât va amâna mai mult, cu atât puterea ei va fi slăbită, deoarece va fi din ce în ce mai dificil să se opună acordului pe care Statele Unite îl aplică.

Al doilea punct se referă la democrația din afara UE. Șaisprezece la sută din creanțele de numerar din Moscova în Euroclear sunt în lire sterline. La ultima dată de raportare, aceasta a însemnat aproximativ 25 de miliarde de lire sterline. Euroclear deține 25 de miliarde de lire sterline față de această sumă în soldul propriu în instituțiile britanice. Din câte știu, partea este păstrată în Banca Angliei și o parte în băncile de corespondență privată.

Cu toate acestea, din moment ce sunt depozitate în conformitate cu Euroclear, nu sunt înghețate conform regulilor de penalizare a Regatului Unit. Fondurile de sub Banca Centrală Rusă sunt înghețate direct, dar suma lor nu este publicată. Aceasta este probabil o sumă mult mai mică.

O rambursare ar fi un dezastru

Prin urmare, dacă acești bani sunt folosiți pentru a îndeplini cererea rusă pentru o selecție depinde doar de decizia pe care o vor lua (sau nu de a nu o accepta) în iulie la Bruxelles. Este surprinzător faptul că politicienii Regatului Unit nu consideră că acest lucru este insultat de suveranitatea Regatului Unit. Același lucru este valabil și pentru Canada, unde Euroclear deține aproximativ 22 de miliarde de dolari (15 miliarde de dolari).

Întoarcerea banilor în Rusia ar fi un dezastru strategic. Nu numai că ar consolida predominanța Moscovei față de Kiev, dar ar submina tot ceea ce a obținut Ucraina și pe care Europa a ajutat -o în ultimii trei ani.

Cu toate acestea, ar arăta, de asemenea, că, chiar dacă Europa are putere, nu o va folosi. Deci, cine va descuraja alte capacități, inclusiv militari, despre care europenii spun acum că le vor construi? Chiar și tancurile și rachetele nu au decât puterea modului în care disponibilitatea de a le folosi în situații extreme.

Ori de câte ori cineva contestă procedura oficialilor și politicienilor în legătură cu rezervele de schimb valutar blocat, acesta susțin că are nevoie de timp pentru a înțelege toate complexitățile. Să nu pretindă nimeni. A fost suficient timp pentru analiză și, de fapt, totul analizat. Doar alegerea rămâne. Să repetăm ​​răspunsurile la principalele obiecții.

Bun precedent

Legalitate. Se spune că confiscarea este imposibilă în conformitate cu dreptul internațional. Cu toate acestea, au fost identificate multe proceduri legale. Acest document sumar pregătit pentru Parlamentul European este listat.

În plus, nu este necesară confiscarea, adică a eliminat forțat dreptul Băncii Centrale Ruse la activele sale pentru a -și transfera valoarea în Ucraina. După cum am descris deja, regulamentul bancar poate fi utilizat pentru a separa activele și pasivele legate de Rusia într -o entitate bancară separată care se va separa de Euroclear. Această nouă bancă ar putea fi cumpărată de un consorțiu de state prietenoase și ar putea să -l poată înscrie într -unul dintre ele.

Consorțiul ar putea oferi noului conducere o instrucțiune ca activele băncii să treacă de la numerar la obligațiuni de reparație ucrainene care sunt plătite atunci când Moscova compensează Kievul sau fondul de încredere ale cărui deciziile financiare sunt legate de reparații.

Precedent. Decizia de a utiliza rezervele valutare pentru a impune compensații pentru agresiunea de război și de a nu aștepta un tratat de pace în care un agresor poate avea un nou precedent.

Cu toate acestea, după cum subliniază o personalitate economică după cum subliniază Olivier Blanchard, ar fi un bun precedent. El ar spune că țările care încalcă cel mai grav dreptul internațional nu ar trebui să se aștepte să o protejeze. Și ar fi un mesaj că cuvintele Europei sunt susținute de forța reală.

Există riscul de atac speculativ

Consecințe financiare. Multe obiecții se referă la daunele care ar provoca euro, deoarece băncile centrale străine și -ar retrage banii. Majoritatea acestor obiecții sunt analfabeți din punct de vedere economic. În primul rând, managerii de rezervă nu au unde să plece. În al doilea rând, euro este o monedă plutitoare gratuită. Nu există un nivel țintă pentru ea.

Dacă scade puțin, va scădea puțin. Şi ce dacă? În al treilea rând, zona euro nu depinde de capitalul străin. Acum este imens exportator a capitalei. După cum a subliniat Mario Draghi, Europa nu este în măsură să -și folosească toate economiile acasă. Aceasta este opusul situației în care trebuie să fie asigurați investitori străini.

Există una și singura amenințare reală. Aceasta înseamnă organizarea unui atac speculativ asupra obligațiunilor de stat ale unui guvern din zona euro. Arabia Saudită și alte țări au spus că astfel de amenințări. Parisul este deosebit de vulnerabil la aceste amenințări, deoarece are probleme cu un buget tensionat și este încă șocat de faptul că a ajuns aproape pe partea greșită a piețelor din criza datoriilor din zona euro.

Cu toate acestea, zona euro este bine echipată pentru a preveni un astfel de act inamic. „Instrumentul pentru protecția transmiterii politicii monetare” a Băncii Centrale Europene este destinat să împiedice o creștere nejustificată a costurilor de împrumut ale țării.

BCE nu și -ar îndeplini sarcina dacă nu l -ar folosi dacă este necesar – și este potrivit să clarificăm că o va face. Ar fi util dacă eurogrupul miniștrilor de finanțe și -ar fi exprimat încrederea că BCE are toate instrumentele și este dispus să le folosească pentru a neutraliza un atac speculativ motivat politic asupra unuia dintre membrii săi.

A venit momentul să decidem

Funcționarea împrumuturilor. Țările G7 și UE au început să ofere împrumuturi din Ucraina pentru „accelerarea extremă a veniturilor” pentru a fi operate din profiturile Euroclear din activele blocate. Unii politicieni avertizează că prin transferul activelor în sine, această sursă de venit va fi desființată.

Cu toate acestea, ei uită să spună că acest lucru s -ar întâmpla chiar dacă sancțiunile ar fi anulate și banii ar merge în Rusia. Dar dacă banii merg în Ucraina, aceasta nu este o problemă. Împrumuturile sunt create pentru a fi un angajament față de Ucraina – o răspundere care poate fi mult mai ușor de servit cu active complete decât cu venituri din aceasta.

Abilitatea de absorbție a Ucrainei. Deși UE și aliații săi decid să acorde prioritate Ucrainei asupra Rusiei în acest război, există motive pentru care pur și simplu nu transmit Kiev câteva sute de miliarde simultan. Unul dintre ei este că Ucraina nu le poate absorbi imediat.

Un alt motiv este că Ucraina are încă probleme de corupție, iar stabilitatea sa politică depinde de modul în care se va dovedi războiul. Cu toate acestea, este posibil să se creeze structuri pentru plata treptată a banilor. Fondul consiliului de administrație, care ar fi gestionat de Ucraina și prietenii săi europeni, ar putea avea un statut care ar plăti bani pe baza:

(a) revendicări de reparație recunoscute;

(b) orice reparații convenite între Ucraina și Rusia;

c) Obligațiuni de reparație ucrainene.

Partea folosită pentru litera C) ar putea crește treptat, astfel încât Rusia să o motiveze la concesii în negocierile de reparație. Repet: tot ceea ce trebuia analizat a fost analizat în mare măsură. Fiecare afirmație că este necesar să căutăm răspunsuri suplimentare ar trebui să fie considerată o lașitate politică obișnuită.

Europa trebuie să împiedice cel puțin activele să se întoarcă la Moscova dacă politicienii nu fac nimic. Aceasta înseamnă că UE a acționat acum și a separat soldul euroclear legat de Rusia într -o nouă instituție bancară cu instrucțiuni de investiții vizate.

Regatul Unit și Canada ar trebui să facă măsuri paralele cu Departamentul de Finanțare Euroclear legat de Rusia în jurisdicțiile sale și direct pentru a le depune la sancțiuni la domiciliu. A venit timpul deciziilor politice. Se decide doar dacă preferăm Rusia sau Ucraina.

© The Financial Times Limited 2025. Toate drepturile rezervate. Nu trebuie să fie în continuare răspândit, copiat sau modificat. Ringier Slovacia Media este responsabil pentru furnizarea acestei traduceri. Financial Times Limited nu este responsabil pentru exactitatea sau calitatea traducerii.